7 个可用周期
生成批次：00bc808fbb504c838d958bf62ffeb1b8
报告周期：2026H1
产出时间：2026-09-01 11:48:24（Asia/Shanghai）
报告状态：🟡 正式跟踪-需下期确认
事实快照：09beed148dfd020e1d9fd350cad9d79192ae2075196b39b5cf54e3859353a972
报告 IR：fc4371c190395af2668dbf3235359a97100afe12bd12359276bc61badaacacfe
一级行业：银行
二级行业：retail_joint_stock_bank
行业 playbook：银行
估值路由：银行 PB-ROE/资本约束路由
周期路由：H1 / 中报/半年报跟踪
evidence_period_basis: balance_sheet_point, cumulative, 🟡 混合, standalone_quarter
baseline：🟢 已加载
canonical_risk_id: banking.net_interest_margin, banking.low_cost_funding_moat, banking.income_recovery, banking.profit_elasticity, banking.surface_asset_quality, banking.forward_asset_quality, banking.provisioning_buffer, banking.capital_dividend_safety, banking.profit_growth_weakening, banking.slow_revenue_growth
strategy: 贷款客户经营与信贷投放, 未命名战略对象, 贷款客户经营与信贷投放, 贷款客户经营与信贷投放, 财富管理与手续费收入增长, 未命名战略对象, 贷款客户经营与信贷投放, 未命名战略对象, 未命名战略对象, 未命名战略对象, 财富管理与手续费收入增长, 财富管理与手续费收入增长, 未命名战略对象, 贷款客户经营与信贷投放, 未命名战略对象, 财富管理与手续费收入增长
分析模式：当前研究模式
财务信息截止：2026-08-28
行情信息截止：2026-09-01
时间边界：财务与公司状态仅使用截至 2026-08-28 可获得的信息；截至 2026-09-01 的行情仅作为隔离覆盖层，不回写历史财务事实或跨期状态。
baseline报告ID：dd60b6ef0ace4ae6b5161e08e50d3cf6
baseline生成批次：dd60b6ef0ace4ae6b5161e08e50d3cf6
baseline事实快照：d3fdcb3453321e64b225a9b35910e85b3bc3229e025275e1ef00b356c9d6bb6e
baseline发布状态：🟡 限定正式报告
baseline结论版本：dd60b6ef0ace4ae6b5161e08e50d3cf6
baseline允许正式继承：是
监控状态：🟡 正式跟踪-需下期确认
年度结论：🟢 已维持
置信度迁移：🟡 局部置信度边际下降
后续动作：Q3 复核资产质量与 NIM
版本契约：engine=tongxm-stock-analyzer:33ba3f5947b2
report_ir schema=4.0
state_chain schema=4.0
fact_store=report_fact_store_v4
analysis_ir=analysis_ir_v4
playbook=banking
playbook_version=1.3
formula_registry_version=sealed_formula_registry_v1
analysis_chain_id=cn:SH600036:2025FY
risk_state_machine=risk_semantics_v1
review_rule=1.0
数据源：见各段标注
研究结论与风险摘要
本期只验证年度 baseline，不重写年报结论。 营收同比 +4.83%，归母净利同比 +2.02%。 风险暴露：🟠 橙灯 信用减值与利润弹性、🟠 橙灯 利润增长转弱、🟠 橙灯 净息差与定价能力；需下一正式周期复核。 年度结论🟢 已维持，🟡 局部置信度边际下降，🟢 未触发重估。 分轴置信度：经营质量 weakened_pending_confirmation；现金流质量 🟢 已维持；回款质量 🟢 已维持；估值 🟢 已维持。 监控状态 🟡 正式跟踪-需下期确认，后续复核 Q3 复核资产质量与 NIM。
本报告只提供财务分析、估值参考、风险暴露和研究建议，不构成买入、卖出或持有建议。最终投资决策由投资者自行承担。
| 摘要项 | 内容 |
|---|---|
| 年度结论与置信度 | 🟢 已维持；🟡 局部置信度边际下降；🟢 未触发重估 |
| 估值观察摘要 | 继承年度估值区间，仅调整情景关注度与置信度 |
| 风险暴露摘要 | 🟠 橙灯 信用减值与利润弹性、🟠 橙灯 利润增长转弱、🟠 橙灯 净息差与定价能力 |
| 风险生命周期分层 | 前期风险延续：净息差与定价能力、信用减值与利润弹性、前瞻资产质量、拨备缓冲、资本与分红约束、归母净利润增长转弱；改善待确认：低成本负债与客户基础；本期确认关闭：非息收入与收入修复、表面资产质量、基础业务增长放缓 |
| 本期不可验证 | 2026Q3复核不良生成率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响、2026Q3复核风险加权资产及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 |
| 本期部分验证 | net_interest_margin、low_cost_funding_moat、income_recovery、profit_elasticity、surface_asset_quality、forward_asset_quality、provisioning_buffer、capital_dividend_safety、profit_growth_weakening、slow_revenue_growth |
| 下一期复核重点 | NIM、前瞻资产质量、拨备、资本消耗、分红能力 |
| 研究建议 | Q3 复核资产质量与 NIM，不构成买卖建议 |
| 投资者自判问题 | 是否接受年度模型暂不被H1数据机械改写，并等待 2026Q3 验证本期偏离？ |
内部逻辑与审计核心事实、公式口径与 Report IR 审计默认折叠，点击展开
核心事实与公式口径（Report IR）
| 指标 | 数值 | 期间/主体 | 口径 | 证据/计算状态 |
|---|---|---|---|---|
| 当前价格 | 40.63元 | market_snapshot / market_snapshot | verification_consensus | 🟡 单源待复核 / 🟢 完整 |
| 当前PB | 0.94x | market_snapshot / market_snapshot | current_price_over_target_FY_BPS | 🟢 派生值已核对 / 🟢 完整 |
| 当前股息率 | 4.96% | market_snapshot / market_snapshot | quote_source | 🟡 单源待复核 / 🟢 完整 |
| 年度营业收入 | 3375.32亿元 | 2025FY / consolidated_company | sealed_predecessor_annual_anchor | verified_primary / 🟢 完整 |
本表由最终事实快照和公式注册表生成；后续章节只能解释，不得另选期间或重算同名指标。
🏢 商业模式与护城河
- 行业判定：银行（一级） / 银行（二级）
- 行业 playbook：银行 / 🟢 已启用
- 护城河评分：★★★★☆ · 3.57 · 金融业 5 年 ROE 均值 15.6% (稳定度 2.1)
- 核心护城河来源：
- 规模经济：总资产 ¥130705.2 亿，属于资产负债表驱动型金融机构
- 成本/息差优势：净息差 1.83%，需结合存款成本和贷款收益率判断
- 风控壁垒：不良率 0.94%，拨备覆盖率 385.10%
- 资本约束能力：资本充足相关指标 14.07%，需区分核心一级/一级/总资本口径
- 监管牌照/信用背书：股东权益 ¥12768.9 亿，品牌证据需用客户规模、存款规模、渠道覆盖等事实补强
银行七维商业模式评分：28/35 · B+
| 维度 | 评分 | 证据 |
|---|---|---|
| 低成本负债能力 | 5/5 | 客户存款 9.84 万亿；活期占比 50.79%；存款成本率 1.170% |
| 资产质量 | 4/5 | 不良率 0.94%；拨备覆盖率 391.79% |
| 风险定价能力 | 3/5 | 净息差 1.87%；年报披露信用成本 0.60% |
| 资本充足 | 4/5 | 核心一级资本充足率 14.16%；股东权益 1.28 万亿 |
| 零售/财富管理能力 | 5/5 | 零售 AUM 17.08 万亿；金葵花及以上客户 593.15 万户；私行客户 19.93 万户 |
| 非息收入韧性 | 4/5 | 手续费及佣金净收入 752.58 亿 |
| 管理层与风控 | 3/5 | 资产质量、信用成本和资本约束共同验证；前瞻资产质量仍存在压力；信用成本未承压，但尚不足以单独确认资产质量风险解除，不能用口号替代风控事实 |
银行商业模式关键事实
| 事实 | 数值 |
|---|---|
| 客户存款 | 9.84 万亿 |
| 活期存款占比 | 50.79% |
| 存款成本率 | 1.170% |
| 零售 AUM | 17.08 万亿 |
| 金葵花及以上客户 | 593.15 万户 |
| 私行客户 | 19.93 万户 |
| 手续费及佣金净收入 | 752.58 亿 |
银行商业模式关键事实来源口径
| 指标 | 数值 | 口径 | 证据状态/来源 |
|---|---|---|---|
| 客户存款 | 10.16 万亿 | 亿 | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / pdf_extractor |
| 活期存款占比 | 51.30% | % | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / pdf_extractor |
| 存款成本率 | 0.970% | % | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / pdf_extractor |
| 零售 AUM | 18.44 万亿 | 亿 | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / pdf_extractor |
| 金葵花及以上客户 | 640.74 万户 | 万户 | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / pdf_extractor |
| 私行客户 | 21.60 万户 | 户 | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / pdf_extractor |
| 手续费及佣金净收入 | 752.58 亿 | 亿 | 🟡 单源待复核 / 未定位页码，不支撑满分 / income_statement_details |
- 关键风险（行业共性）：
- 利率下行 → 息差压力
- 房地产敞口 → 资产质量
- 消费贷需求弱 → 零售贷款负增长
🔎 公司核心指标跟踪（watchlist 触发检查）
🟡 边际走弱、尚未触发失效：
- 净息差：净息差与定价能力（本期 1.83 / 上期 1.87）— 失效条件：净息差连续下行或跌破公司年度警戒线
- 拨备覆盖率：拨备缓冲（本期 385.1 / 上期 391.8）— 失效条件：拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线
- 核心一级资本充足率：资本与分红约束（本期 14.07 / 上期 14.16）— 失效条件：核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫
👥 需人工判定：
- 活期存款占比：低成本负债与客户基础 — 判定条件：活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化
- 手续费及佣金净收入同比：非息收入与收入修复 — 判定条件：非息收入修复中断且收入结构继续承压
- 信用减值损失同比：信用减值与利润弹性 — 判定条件：信用减值压力持续快于收入与利润修复
- watch_loan_ratio：前瞻资产质量 — 判定条件：关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化
✅ 正常：
不良贷款率
🧭 公司战略规划与增长引擎
本模块区分公司管理层计划、已发生执行、分析推断和长期情景；5年、10年不作伪精确预测。
| 财报检索状态 | 检索页数 | 命中战略章节 | 来源可追溯 |
|---|---|---|---|
| 已提取 | 246 | 28 | 是 |
本期战略执行进度
| 战略驱动 | 状态迁移 | 当前证据 | 下期验证指标 |
|---|---|---|---|
| 负债成本与经营效率 | no_update_disclosed | no_update_disclosed | deposit_cost、活期存款占比、cost_income_ratio |
| 贷款客户经营与信贷投放 | 🟢 计划重申 | explicit_target | loan_growth、customer_growth、净息差 |
| 财富管理与手续费收入增长 | 🟢 计划重申 | explicit_action | aum、fee_income、fee_income_share |
| 银行业务结构优化与客户经营 | no_update_disclosed | no_update_disclosed | 营业收入同比、operating_margin |
| 未命名战略对象 | no_update_disclosed | no_update_disclosed | 继续检索官方披露 |
本期新增的1—3年增长线索
| 周期 | 增长引擎 | 信息属性 | 验证指标 |
|---|---|---|---|
| 未来1年 | 负债成本与经营效率 | 数据支持推断 | deposit_cost、活期存款占比、cost_income_ratio |
| 未来1年 | 有效信贷与客户增长 | 数据支持推断 | loan_growth、customer_growth、净息差 |
| 未来1年 | 财富管理与非息收入 | 管理层计划 | aum、fee_income、fee_income_share |
| 未来3年 | 资产质量与资本效率 | 数据支持推断 | 不良贷款率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率、credit_cost |
| 未来3年 | 负债成本与经营效率 | 数据支持推断 | deposit_cost、活期存款占比、cost_income_ratio |
| 未来3年 | 有效信贷与客户增长 | 管理层计划 | loan_growth、customer_growth、净息差 |
| 未来3年 | 财富管理与非息收入 | 管理层计划 | aum、fee_income、fee_income_share |
长期增长情景只用于提出验证方向，不进入正式收入、利润或估值上修；只有公司明确披露且来源可追溯的量化目标才可展示目标值。
📊 季度/中报核心指标图表
数量指标按同周期口径展示；历史目标不少于10期，缺失年份保留断点，不使用其他周期替代。
同周期营收与归母净利润长期趋势
同周期银行收入与减值长期趋势
单季度营收与归母净利润长期趋势
本期核心指标同比变化
本期利润驱动桥
本期行业核心指标（%）
本期行业核心指标（数值）
🧭 年度核心假设状态机
内部逻辑与审计年度锚点、前序状态、风险迁移与半年度验收默认折叠，点击展开
验证年度核心假设；不重复完整商业模式和年度估值，除非失效条件触发。
跨周期状态血缘
| 年度锚点 | 前序周期 | 前序生成批次 | 前序事实快照 | 状态连续性 |
|---|---|---|---|---|
| cn:SH600036:2025FY | 2026Q1 | 2be4314f6c7543d3 | c93d4bf69dfb2d43 | 已闭环 |
| canonical_risk_id | risk | current_state | observed_period_count | triggered_period_count | missing_period_count | consecutive_triggered_periods | last_triggered_period | last_verified_period | lifecycle | lifecycle_display |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| banking.net_interest_margin | net_interest_margin | worsened | 7 | 6 | 0 | 6 | 2026H1 | 2026H1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.low_cost_funding_moat | low_cost_funding_moat | observation | 6 | 1 | 3 | 0 | 2025H1 | 2026H1 | 边际改善 | 边际改善 |
| banking.income_recovery | income_recovery | normal | 6 | 2 | 0 | 0 | 2025H1 | 2026H1 | resolved | 🟢 已关闭 |
| banking.profit_elasticity | profit_elasticity | worsened | 7 | 2 | 1 | 2 | 2026H1 | 2026H1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.surface_asset_quality | surface_asset_quality | normal | 6 | 0 | 0 | 0 | - | 2026H1 | resolved | 🟢 已关闭 |
| banking.forward_asset_quality | forward_asset_quality | worsened | 7 | 3 | 1 | 1 | 2026H1 | 2026H1 | reopened | 🟡 重新触发 |
| banking.provisioning_buffer | provisioning_buffer | observation | 7 | 1 | 0 | 0 | 2025FY | 2026H1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.capital_dividend_safety | capital_dividend_safety | observation | 7 | 3 | 0 | 0 | 2025FY | 2026H1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.profit_growth_weakening | profit_growth_weakening | worsened | 6 | 4 | 0 | 3 | 2026H1 | 2026H1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.slow_revenue_growth | slow_revenue_growth | normal | 6 | 3 | 0 | 0 | 2025Q3 | 2026H1 | resolved | 🟢 已关闭 |
| 年度核心假设 | 本期证据 | 证据口径 | 证据期间口径 | 证据等级 | 状态 | 是否改变年度结论 | 下一期验证 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净息差与定价能力 | 2026H1 NIM 1.83%；较 2025FY 1.87% 下降 4bp | 本期披露口径 | cumulative | 单期观察 | 🟡 边际削弱 | 否 | 净息差连续下行或跌破公司年度警戒线 |
| 低成本负债与客户基础 | 2026H1 活期存款占比 51.30%；较 2025FY 50.79% 上升 51bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 部分支持 | 否 | 活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化 |
| 非息收入与收入修复 | 2026H1 手续费及佣金净收入同比 5.99% | 单期同比变化 | cumulative | 单期观察 | 🟢 正向验证 | 否 | 非息收入修复中断且收入结构继续承压 |
| 表面资产质量 | 2026H1 不良率 0.94%；较 2025FY 0.94% 持平 0bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 正向验证 | 否 | 不良率持续上升或超过公司年度警戒线 |
| 前瞻资产质量 | 2026H1 关注类贷款率 1.53%；较 2025FY 1.43% 上升 10bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟡 边际削弱 | 否 | 关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化 |
| 拨备缓冲 | 2026H1 拨备覆盖率 385.10%；较 2025FY 391.79% 下降 669bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 部分支持 | 否 | 拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线 |
| 资本与分红约束 | 2026H1 核心一级资本充足率 14.07%；较 2025FY 14.16% 下降 9bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 部分支持 | 否 | 核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫 |
⚠️ 风险触发器注册表
| 父风险 | 子证据指标 | 风险灯号 | 连续报告期数 | 下一期验证 |
|---|---|---|---|---|
| 信用减值与利润弹性 | 信用减值损失同比 | 🟠 橙灯 | 连续触发2期，累计触发2期，缺失1期，共观察7期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| 利润增长转弱 | unknown | 🟠 橙灯 | 连续触发3期，累计触发4期，缺失0期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| 净息差与定价能力 | 净息差 | 🟠 橙灯 | 连续触发6期，累计触发6期，缺失0期，共观察7期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| 前瞻资产质量 | watch_loan_ratio、overdue_loan_ratio、loan_migration_ratio | 🟠 橙灯 | 连续触发1期，累计触发3期，缺失1期，共观察7期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| low_cost_funding_moat | 本期综合证据 | 🟡 黄灯 | 连续触发0期，累计触发1期，缺失0期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| provisioning_buffer | 本期综合证据 | 🟡 黄灯 | 连续触发0期，累计触发1期，缺失0期，共观察7期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| capital_dividend_safety | 本期综合证据 | 🟡 黄灯 | 连续触发0期，累计触发3期，缺失0期，共观察7期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
风险数量只按父风险计算；子指标用于解释和复核，不单独增加风险条数。
🚦 季度监控状态
| 字段 | 状态 |
|---|---|
| 发布状态 | 🟡 正式跟踪-需下期确认 |
| 年度结论状态 | 🟢 已维持 |
| 总体置信度 | 🟢 已维持 |
| 置信度迁移 | 🟡 局部置信度边际下降 |
| 分轴置信度 | operating_quality=weakened_pending_confirmation；cashflow_quality=maintained；receivables_quality=maintained；valuation_confidence=maintained |
| 季度核心信号 | 🟠 橙灯触发 |
| 边际风险状态 | 🟡 观察 |
| 重估触发状态 | 🟢 未触发重估 |
| 后续复核动作 | Q3 复核资产质量与 NIM |
| 是否可发布 | 是 |
🧭 季度研究解释层
中报跟踪三不做：不重建商业模式、不重算完整估值、不改长期护城河评分；三必须做：驱动归因、性质判断、研究含义。
| 分层 | 边界 |
|---|---|
| 通用结构 | 所有季度/中报都必须输出：驱动变化归因、变化性质判断、研究含义。 |
| 行业路由 | 行业 profile 只决定指标、方向规则和语义；禁止跨行业复用指标词。 |
| 公司定制 | 公司定制项只从年度 baseline/watchlist 或 period_contract 显式配置进入。 |
驱动变化归因
| 指标 | 来源 | 本期 | 上期/基准 | 变化 | 方向 | 投资轴 | 解释 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 本期同比变化 | 1781.81 | 1699.69 | 4.83% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 收入变化需拆分净利息收入、中收和其他非息收入。 |
| 归母净利润 | 本期同比变化 | 764.45 | 749.30 | 2.02% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 银行利润变化需结合净息差、信用成本和拨备释放/计提。 |
| 净利息收入 | 本期同比变化 | 1120.22 | 1060.85 | 5.60% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 净利息收入变化来自规模与净息差共同作用。 |
| 手续费及佣金净收入 | 本期同比变化 | 398.55 | 376.02 | 5.99% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 中收变化验证轻资本收入韧性。 |
| 信用减值损失 | 本期同比变化 | 291.77 | 246.23 | 18.49% | 🔴 负向 | risk_exposure | 信用减值上升是风险信号，需和不良、逾期、拨备覆盖联动。 |
| 营业利润 | 本期同比变化 | 907.83 | 889.52 | 2.06% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 营业利润用于观察拨备前后利润传导。 |
变化性质判断
| 指标 | 性质 | 置信度 | 判断依据 | 下一步确认 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 息差/规模观察 | 中 | 收入端需要拆分规模与净息差，单季不能确认净息差拐点。 | 2026Q3复核净息差、规模、手续费和其他非息收入。 |
| 归母净利润 | 单期观察 | 中 | 单期披露只能说明边际变化，不能直接确认为长期机制。 | 2026Q3复核净息差、信用减值、拨备覆盖和不良生成。 |
| 净利息收入 | 息差/规模观察 | 中 | 收入端需要拆分规模与净息差，单季不能确认净息差拐点。 | 复核生息资产规模、净息差和负债成本。 |
| 手续费及佣金净收入 | 中收观察 | 中 | 中收变化需结合业务结构和资本市场环境。 | 复核手续费收入结构和财富/结算业务表现。 |
| 信用减值损失 | 风险信号，需资产质量确认 | 中 | 信用减值变化必须和不良、关注类、逾期、拨备覆盖和信用成本联动。 | 复核不良率、关注类、逾期、拨备覆盖和信用成本。 |
| 营业利润 | 单期观察 | 中 | 单期披露只能说明边际变化，不能直接确认为长期机制。 | 结合净利息收入、非息收入和减值损失复核。 |
研究含义
| 维度 | 本期方向 | 证据 | 研究含义 | 下一步 |
|---|---|---|---|---|
| 年度 thesis 置信度 | 🟢 已维持 | 营业收入、归母净利润、净利息收入 | 年度结论维持，但局部置信度边际下降，需下一期确认。 | 2026Q3或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
| 分红能力与资本约束 | 🟢 已维持 | 归母净利润、拨备覆盖率、核心一级资本充足率 | 已获得利润、拨备和资本指标的部分验证；缺 RWA、信用成本或派息率时，暂不重评分红能力。 | 2026Q3或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
| 风险暴露 | 🟠 橙灯 | 信用减值与利润弹性、利润增长转弱、净息差与定价能力 | 本期父风险最高为橙灯，进入连续周期/硬事件复核；子指标不得重复计数，尚未等同年度结论失效。 | 2026Q3或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
| 估值置信度 | 🟢 已维持 | NIM | 年度估值区间继承，但置信度进入观察；等待 2026Q3/连续周期确认。 | 2026Q3或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
季度解释层把本期变化翻译为研究含义：商业模式和完整估值继承年度 baseline；本期只调整证据置信度、风险观察和下一期复核重点。 本期存在观察项，不能只写“系统正常”。
公司定制观察项
| 观察项 | 当前状态 | 年度原因 | 触发/复核条件 | 来源边界 |
|---|---|---|---|---|
| 净息差与定价能力 | 🟠 恶化 | 净息差与定价能力 | 净息差连续下行或跌破公司年度警戒线 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 低成本负债与客户基础 | 🟡 观察 | 低成本负债与客户基础 | 活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 非息收入与收入修复 | 🟢 正常 | 非息收入与收入修复 | 非息收入修复中断且收入结构继续承压 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 表面资产质量 | 🟢 正常 | 表面资产质量 | 不良率持续上升或超过公司年度警戒线 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 前瞻资产质量 | 🟠 恶化 | 前瞻资产质量 | 关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 拨备缓冲 | 🟡 观察 | 拨备缓冲 | 拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 资本与分红约束 | 🟡 观察 | 资本与分红约束 | 核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
📈 本期同比变化
| 指标 | 本期 | 上年同期 | 变动 | 同比 | 判断纪律 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1781.81 | 1699.69 | 82.12 | 4.83% | 结合行业变量判断持续性 |
| 归母净利润 | 764.45 | 749.30 | 15.15 | 2.02% | 结合行业变量判断持续性 |
| 净利息收入 | 1120.22 | 1060.85 | 59.37 | 5.60% | 结合行业变量判断持续性 |
| 手续费及佣金净收入 | 398.55 | 376.02 | 22.53 | 5.99% | 结合行业变量判断持续性 |
| 信用减值损失 | 291.77 | 246.23 | 45.54 | 18.49% | 风险信号，不单独确认恶化 |
| 营业利润 | 907.83 | 889.52 | 18.31 | 2.06% | 结合行业变量判断持续性 |
📋 周期图表精确数据与口径
以下数据与上方图表来自同一 Report IR；缺失值保持为空，不按零处理。
同周期营收与归母净利润长期趋势
| 周期 | 营业收入 | 归母净利润 |
|---|---|---|
| 2017H1 | 1128.78 | 392.59 |
| 2018H1 | 1261.46 | 447.56 |
| 2019H1 | 1383.01 | 506.12 |
| 2020H1 | 1483.53 | 497.88 |
| 2021H1 | 1687.49 | 611.50 |
| 2022H1 | 1790.91 | 694.20 |
| 2023H1 | 1784.60 | 757.52 |
| 2024H1 | 1729.45 | 747.43 |
| 2025H1 | 1699.69 | 749.30 |
| 2026H1 | 1781.81 | 764.45 |
单位：营业收入：亿元；归母净利润：亿元
同周期银行收入与减值长期趋势
| 周期 | net_interest_income | net_fee_commission_income | credit_impairment_loss |
|---|---|---|---|
| 2017H1 | 708.96 | 347.50 | 326.48 |
| 2018H1 | 770.12 | 374.69 | 314.29 |
| 2019H1 | 874.07 | 389.71 | 330.64 |
| 2020H1 | 908.73 | 422.69 | 404.43 |
| 2021H1 | 993.41 | 522.54 | 418.95 |
| 2022H1 | 1076.92 | 534.05 | 414.77 |
| 2023H1 | 1089.96 | 470.91 | 310.59 |
| 2024H1 | 1044.49 | 383.28 | 269.28 |
| 2025H1 | 1060.85 | 376.02 | 246.23 |
| 2026H1 | 1120.22 | 398.55 | 291.77 |
单位：net_interest_income：未标注；net_fee_commission_income：未标注；credit_impairment_loss：未标注
单季度营收与归母净利润长期趋势
| 周期 | 营业收入 | 归母净利润 |
|---|---|---|
| 2017单Q2 | 556.99 | 192.82 |
| 2018单Q2 | 648.50 | 220.82 |
| 2019单Q2 | 695.62 | 253.72 |
| 2020单Q2 | 717.50 | 219.93 |
| 2021单Q2 | 839.98 | 291.35 |
| 2022单Q2 | 871.01 | 333.98 |
| 2023单Q2 | 878.24 | 369.13 |
| 2024单Q2 | 865.28 | 366.66 |
| 2025单Q2 | 862.18 | 376.44 |
| 2026单Q2 | 912.41 | 385.93 |
单位：营业收入：亿元；归母净利润：亿元
🌉 H1累计利润桥
| 项目 | 变动额 | 对归母利润影响 | 方向 |
|---|---|---|---|
| 净利息收入 | 59.37 | 59.37 | 🟢 正向 |
| 手续费及佣金净收入 | 22.53 | 22.53 | 🟢 正向 |
| 其他营业收入 | 0.22 | 0.22 | 🟢 正向 |
| 管理费用 | 17.41 | -17.41 | 🔴 负向 |
| 税金及附加 | 0.17 | -0.17 | 🔴 负向 |
| 信用减值损失 | 45.54 | -45.54 | 🔴 负向 |
| 所得税 | 3.17 | -3.17 | 🔴 负向 |
| 其他成本/营业外/少数股东等勾稽项 | -0.68 | -0.68 | 🔴 负向 |
单二季度边际信号（H1累计 − Q1累计）
| 指标 | 单Q2本期 | 上年同期单Q2 | 同比 | 证据口径 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 912.41 | 862.18 | +5.83% | standalone_quarter |
| 归母净利润 | 385.93 | 376.44 | +2.52% | standalone_quarter |
H1累计信号与单二季度信号共同进入同一 canonical parent risk，不把单Q2伪造成独立报告期。
归母净利润变动 15.15；勾稽残差 0.00。
🧷 触发器函数
| 指标 | 条件 | 当前 | 阈值 | 灯号 | 是否触发 | 影响变量 | 复核要求 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收同比 | 营收同比低于周期阈值 | 4.83 | 1.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 归母净利同比 | 归母净利同比低于周期阈值 | 2.02 | — | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 手续费及佣金净收入同比 | 手续费及佣金净收入同比低于银行季度观察阈值 | 5.99 | — | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| NIM | 较年报基准下行达到重要性阈值或低于银行季度底线 | 1.83 | decline>=3bp; floor=1.80% | 🟠 橙灯 | 是 | interest_margin_confidence=降低、roe_confidence=🟡 观察 | 2026Q3复核 NIM 是否继续下行或低于 1.80% |
| 活期存款占比 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | 51.30 | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核活期存款占比 |
| 信用减值损失同比 | 信用减值损失同比上升超过银行季度观察阈值 | 18.49 | 10.0 | 🟠 橙灯 | 是 | credit_cost_confidence=降低、asset_quality_confidence=🟡 观察 | 2026Q3复核信用成本、不良生成和拨备覆盖 |
| 不良率 | 高于银行季度观察阈值 | 0.94 | 1.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 拨备覆盖率 | 低于银行季度安全垫阈值 | 385.10 | 350.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 核心一级资本充足率 | 低于银行季度资本安全阈值 | 14.07 | 12.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 资本充足率 | 低于银行季度资本安全阈值 | 18.33 | 15.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 关注类贷款率 | 较年度锚点上升，触发前瞻资产质量复核 | 1.53 | > annual_baseline | 🟠 橙灯 | 是 | 监控置信度=🟡 观察 | 下一正式报告期复核关注类贷款率 |
| 逾期贷款率 | 较年度锚点上升，触发前瞻资产质量复核 | 1.31 | > annual_baseline | 🟠 橙灯 | 是 | 监控置信度=🟡 观察 | 下一正式报告期复核逾期贷款率 |
| 迁徙率 | 较年度锚点上升，触发前瞻资产质量复核 | 1.62 | > annual_baseline | 🟠 橙灯 | 是 | 监控置信度=🟡 观察 | 下一正式报告期复核迁徙率 |
| 不良生成率 | 本期未披露，等待后续正式报告复核 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核不良生成率 |
| 归母净利润 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | 764.45 | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核归母净利润 |
| 信用成本 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | 0.70 | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核信用成本 |
| 风险加权资产 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核风险加权资产 |
| 派息率 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | 35.34 | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核派息率 |
风险必须是条件函数；本期单期证据默认只触发 🟡 黄灯，2026Q3或后续正式周期确认或硬事件才可升级为 🔴 红灯/rebuild_required。
🚥 监控指标明细（不单独计入风险数）
| 灯号 | 指标 | 证据等级 | 原因 | 复核要求 |
|---|---|---|---|---|
| 🟠 橙灯 | 净息差 | 单期较强证据 | 较年报基准下行达到重要性阈值或低于银行季度底线；影响：interest_margin_confidence=降低、roe_confidence=观察 | 2026Q3复核 NIM 是否继续下行或低于 1.80% |
| 🟠 橙灯 | 信用减值损失同比 | 单期较强证据 | 信用减值损失同比上升超过银行季度观察阈值；影响：credit_cost_confidence=降低、asset_quality_confidence=观察 | 2026Q3复核信用成本、不良生成和拨备覆盖 |
| 🟠 橙灯 | watch_loan_ratio | 单期较强证据 | 较年度锚点上升，触发前瞻资产质量复核；影响：监控置信度=观察 | 下一正式报告期复核关注类贷款率 |
| 🟠 橙灯 | overdue_loan_ratio | 单期较强证据 | 较年度锚点上升，触发前瞻资产质量复核；影响：监控置信度=观察 | 下一正式报告期复核逾期贷款率 |
| 🟠 橙灯 | loan_migration_ratio | 单期较强证据 | 较年度锚点上升，触发前瞻资产质量复核；影响：监控置信度=观察 | 下一正式报告期复核迁徙率 |
🔁 信号传播机制
| 信号域 | 本期信号 | 传播到 | 影响 | 下一步 |
|---|---|---|---|---|
| net_interest_margin | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| low_cost_funding_moat | observation | 年度风险状态 | 边际改善 | 下一正式报告期复核 |
| income_recovery | 🟢 正常 | 年度风险状态 | 🟢 已关闭 | 下一正式报告期复核 |
| profit_elasticity | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| surface_asset_quality | 🟢 正常 | 年度风险状态 | 🟢 已关闭 | 下一正式报告期复核 |
| forward_asset_quality | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 重新触发 | 下一正式报告期复核 |
| provisioning_buffer | observation | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| capital_dividend_safety | observation | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| profit_growth_weakening | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| slow_revenue_growth | 🟢 正常 | 年度风险状态 | 🟢 已关闭 | 下一正式报告期复核 |
季度信号必须明确传播到证据置信度、年度估值继承或下一期复核；不得凭本期单期证据直接重写年度结论。
🧮 估值状态迁移
| 项目 | 本期判断 |
|---|---|
| 状态 | 合理区间不变，压力情景关注度上升、改善情景置信度下降 |
| 是否重算完整估值 | 否 |
| 原因 | 本期信号提高压力情景关注度并降低改善情景置信度；年报未保存正式权重，因此不生成百分比迁移。 |
🎯 估值继承复核表
| 复核项 | 复核要求 | 依据 |
|---|---|---|
| 年度估值参考 | 仅核验年度正式估值是否仍可继承 | 季度不展示年度价格分区，不判断当前价位于区间内外 |
| 经营触发器 | 进入 2026Q3或后续正式周期确认复核 | 本期信号提高压力情景关注度并降低改善情景置信度；年报未保存正式权重，因此不生成百分比迁移。 |
📋 下一期验证清单
| 指标 | 要回答的问题 | 本期披露指标 | 证据可用性状态 | 证据时点口径 | 触发条件 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净息差与定价能力 | 验证净息差与定价能力的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | cumulative | 净息差连续下行或跌破公司年度警戒线 |
| 低成本负债与客户基础 | 验证低成本负债与客户基础的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化 |
| 非息收入与收入修复 | 验证非息收入与收入修复的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026Q3） | 🟡 派生值 | cumulative | 非息收入修复中断且收入结构继续承压 |
| 信用减值与利润弹性 | 验证信用减值与利润弹性的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026Q3） | 🟡 派生值 | cumulative | 信用减值压力持续快于收入与利润修复 |
| 表面资产质量 | 验证表面资产质量的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 不良率持续上升或超过公司年度警戒线 |
| 前瞻资产质量 | 验证前瞻资产质量的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化 |
| 拨备缓冲 | 验证拨备缓冲的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线 |
| 资本与分红约束 | 验证资本与分红约束的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫 |
| 归母净利润增长转弱 | 验证归母净利润增长转弱的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026Q3） | 🟡 派生值 | cumulative | 下一正式报告期复核 |
| 基础业务增长放缓 | 验证基础业务增长放缓的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026Q3） | 🟡 派生值 | cumulative | 下一正式报告期复核 |
| 归母净利润 | 2026Q3复核归母净利润及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期已披露 | disclosed | cumulative | 等待 2026Q3 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 信用成本 | 2026Q3复核信用成本及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期已披露 | disclosed | cumulative | 等待 2026Q3 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 不良生成率 | 2026Q3复核不良生成率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026Q3） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 等待 2026Q3 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 逾期贷款率 | 2026Q3复核逾期贷款率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 等待 2026Q3 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 风险加权资产 | 2026Q3复核风险加权资产及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026Q3） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 等待 2026Q3 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 派息率 | 2026Q3复核派息率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期已披露 | disclosed | cumulative | 等待 2026Q3 直接披露；未披露时保持不可验证 |
口径纪律：优先使用公司披露的加权平均ROE；派生时使用累计归母利润/平均归母普通股权益。单季利润乘四仅可标运行率，不得作为全年预测、估值输入或失效条件唯一证据。
风险解释纪律：减值同比上升属于风险信号增强，缺少关注类、逾期、迁徙率或不良生成率时不得据此定性为资产质量趋势下行。
📊 本期跟踪快照
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 本期营收 | ¥1781.81 亿 |
| 营收同比 | +4.83% |
| 本期归母净利 | ¥764.45 亿 |
| 归母净利同比 | +2.02% |
| 当前价 | ¥40.63 |
| 当前股息率 | 4.96% |
行情估值快照：PE(TTM) 未纳入正式核心指标（TTM 盈利分母不可复核）；PB 0.94。年报 ROE 与年报净利润仅作为 baseline，不进入季度主卡。
📊 H1累计利润、资产质量与资本执行桥
银行中报只复核上半年累计利润、NIM、资产质量、拨备与资本执行，并继承Q1前序状态；经营现金流和一般营运资本不作为银行核心分析对象。
| 指标 | H1累计值 | 上年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1781.81 | 1699.69 | +4.83% |
| 归母净利润 | 764.45 | 749.30 | +2.02% |
📐 估值状态迁移（季度监控）
年度行业路由：主方法 剩余收益模型 + 历史 PB 分位；辅助 DDM 分红折现 + 同业 PB-ROE + 当前静态股息率诊断 + asset_quality_premium；禁用/慎用 ocf_as_bank_core、fcf_as_bank_core、ddm_as_primary、DCF 折现现金流、pe、PEG、PS
本期执行路由：semiannual_reassessment（半年度有限重估）只做估值状态迁移；不使用本期累计数据生成新区间，不展示年度价格分区，不判断当前价位于区间内外。
| 项目 | 本期判断 |
|---|---|
| 状态 | 合理区间不变，压力情景关注度上升、改善情景置信度下降 |
| 是否重算完整估值 | 否 |
| 年度区间来源 | 年度正式估值基线（本期继承） |
| 年度合理区间 | 41.00-67.00 元 |
| 原因 | 本期信号提高压力情景关注度并降低改善情景置信度；年报未保存正式权重，因此不生成百分比迁移。 |
年度正式估值参考（本期继承，不重算）
来源：年度正式估值基线（本期继承）；年度合理区间：41.00-67.00 元；本期状态：情景关注度与置信度调整，区间不重算。
季报/中报仅引用已闭合年度正式区间及其状态迁移，不展示年度价格分区，也不判断当前价位于区间内外。
情景关注度与置信度迁移
| 情景 | 本期方向 | 说明 | 调整原因 |
|---|---|---|---|
| 压力情景 | ↑ 关注度上升 | 定性迁移，不生成数值权重 | 本期风险信号增强 |
| 中性情景 | → 仍为主要观察情景，置信度边际下降 | 定性迁移，不生成数值权重 | 单期指标未形成强验证 |
| 改善情景 | ↓ 置信度下降 | 定性迁移，不生成数值权重 | 改善情景强验证尚未出现 |
年报未保存正式情景权重，本期仅作定性迁移；不生成默认百分比，也不改变年度合理区间。
年度 DPS / 股息率反推资料保留在年度 baseline；季度跟踪正文只继承基准，不重新生成价格扩展表。
历史估值温度计使用边界
历史 PE/PB 分位在季报中只提示市场情绪位置，不参与季度定价结论，不生成折价百分比。
💰 股东回报/资本动作更新（半年度）
本期只更新新增资本动作，并继承年度 baseline；没有新增动作不等于年度回购/分红证据归零。
| 项目 | 本期是否新增 | 年度 baseline | 本期结论 |
|---|---|---|---|
| 现金分红 | 本期未抽取到新增分红动作 | 2025 DPS 2.02 元，静态股息率 4.96% | 不新增加分，继续跟踪 2026Q3 归母净利润、信用成本、资产质量、拨备、核心一级资本、RWA 与派息率 |
| 回购注销 | 本期未抽取到新增可核验动作 | 年度未形成可结构化回购注销证据 | 年度证据保留；本期无新增动作不归零 |
| 资本动作结论 | — | — | 本期不重评股东回报评分；只检查有无新增反证或新增动作 |
🎯 半年度执行结论
本节只判断年度 baseline 是否被 H1累计 证据支持、削弱或触发重评；不重新打护城河、生意质量、管理层或回撤评分。
| 维度 | 年度 baseline | H1累计 是否改变 | H1累计 证据 |
|---|---|---|---|
| 生意质量 | 28/35 · B+ | 不重评 | H1累计 未提供足以重建商业模式评分的证据 |
| 护城河 | 低成本负债能力；零售财富管理能力 | 不重评 | 年度主要护城河为低成本负债能力与零售财富管理能力；活期存款占比由50.79%变为51.30%；NIM由1.87%变为1.83%，本期不足以推翻年度商业模式判断。 |
| 财务/资产质量 | 年度 watchlist | 年度结论维持；本期证据不足或局部置信度下降，需 2026Q3 确认 | 净息差与定价能力：2026H1 NIM 1.83%；较 2025FY 1.87% 下降 4bp；表面资产质量：2026H1 不良率 0.94%；较 2025FY 0.94% 持平 0bp；拨备缓冲：2026H1 拨备覆盖率 385.10%；较 2025FY 391.79% 下降 669bp；资本与分红约束：2026H1 核心一级资本充足率 14.07%；较 2025FY 14.16% 下降 9bp |
| 股东回报 | 年度分红/回购 baseline | 不重评 | 2026H1 只检查截至本期披露边界的新增资本动作；无新增动作不代表年度证据失效 |
监控边界
| 研究视角 | 本期处理 | 下一验证 |
|---|---|---|
| 年度基准假设 | 维持周期监控，不重评 | 2026Q3 复核 NIM、资产质量、信用成本、拨备覆盖率和资本充足率 |
| 年度研究置信度 | 不因 H1累计 数据机械上调 | 需要连续期证明 ROE/NIM、资产质量和资本约束未偏离年度假设 |
| 股东回报研究 | 只继承年度分红基准 | 继续复核归母净利润、派息率、核心一级资本充足率和分红资本约束 |