7 个可用周期
生成批次：2be4314f6c7543d39a6c5cf32e6f37ce
报告周期：2026Q1
产出时间：2026-09-01 11:46:27（Asia/Shanghai）
报告状态：🟡 正式跟踪-需下期确认
事实快照：c93d4bf69dfb2d438b0cd7fa9c84edd1d870792aead4568deec2b9410d0bc9eb
报告 IR：0c66afb2e2dc2ddef3c1a5924a9a5595d3d4983451c7a4ef3277d5147b065c2d
一级行业：银行
二级行业：retail_joint_stock_bank
行业 playbook：银行
估值路由：银行 PB-ROE/资本约束路由
周期路由：Q1 / 季度跟踪
evidence_period_basis: balance_sheet_point, cumulative, standalone_quarter
baseline：🟢 已加载
canonical_risk_id: banking.net_interest_margin, banking.low_cost_funding_moat, banking.income_recovery, banking.profit_elasticity, banking.surface_asset_quality, banking.forward_asset_quality, banking.provisioning_buffer, banking.capital_dividend_safety, banking.slow_revenue_growth, banking.profit_growth_weakening
strategy: 银行业务结构优化与客户经营, 未命名战略对象, 财富管理与手续费收入增长, 贷款客户经营与信贷投放, 未命名战略对象, 未命名战略对象
分析模式：当前研究模式
财务信息截止：2026-04-28
行情信息截止：2026-09-01
时间边界：财务与公司状态仅使用截至 2026-04-28 可获得的信息；截至 2026-09-01 的行情仅作为隔离覆盖层，不回写历史财务事实或跨期状态。
baseline报告ID：dd60b6ef0ace4ae6b5161e08e50d3cf6
baseline生成批次：dd60b6ef0ace4ae6b5161e08e50d3cf6
baseline事实快照：d3fdcb3453321e64b225a9b35910e85b3bc3229e025275e1ef00b356c9d6bb6e
baseline发布状态：🟡 限定正式报告
baseline结论版本：dd60b6ef0ace4ae6b5161e08e50d3cf6
baseline允许正式继承：是
监控状态：🟡 正式跟踪-需下期确认
年度结论：🟢 已维持
置信度迁移：🟡 局部置信度边际下降
后续动作：H1 复核资产质量与 NIM
版本契约：engine=tongxm-stock-analyzer:33ba3f5947b2
report_ir schema=4.0
state_chain schema=4.0
fact_store=report_fact_store_v4
analysis_ir=analysis_ir_v4
playbook=banking
playbook_version=1.3
formula_registry_version=sealed_formula_registry_v1
analysis_chain_id=cn:SH600036:2025FY
risk_state_machine=risk_semantics_v1
review_rule=1.0
数据源：见各段标注
研究结论与风险摘要
本期只验证年度 baseline，不重写年报结论。 营收同比 +3.81%，归母净利同比 +1.52%。 风险暴露：🟠 橙灯 利润增长转弱、🟠 橙灯 净息差与定价能力、🟠 橙灯 信用减值与利润弹性；需下一正式周期复核。 年度结论🟢 已维持，🟡 局部置信度边际下降，🟢 未触发重估。 分轴置信度：经营质量 weakened_pending_confirmation；现金流质量 🟢 已维持；回款质量 🟢 已维持；估值 🟢 已维持。 监控状态 🟡 正式跟踪-需下期确认，后续复核 H1 复核资产质量与 NIM。
本报告只提供财务分析、估值参考、风险暴露和研究建议，不构成买入、卖出或持有建议。最终投资决策由投资者自行承担。
| 摘要项 | 内容 |
|---|---|
| 年度结论与置信度 | 🟢 已维持；🟡 局部置信度边际下降；🟢 未触发重估 |
| 估值观察摘要 | 继承年度估值区间，仅调整情景关注度与置信度 |
| 风险暴露摘要 | 🟠 橙灯 利润增长转弱、🟠 橙灯 净息差与定价能力、🟠 橙灯 信用减值与利润弹性 |
| 风险生命周期分层 | 前期风险延续：净息差与定价能力、低成本负债与客户基础、信用减值与利润弹性、拨备缓冲、资本与分红约束、归母净利润增长转弱；改善待确认：前瞻资产质量；本期确认关闭：非息收入与收入修复、表面资产质量、基础业务增长放缓 |
| 本期不可验证 | low_cost_funding_moat |
| 本期部分验证 | net_interest_margin、income_recovery、profit_elasticity、surface_asset_quality、forward_asset_quality、provisioning_buffer、capital_dividend_safety、slow_revenue_growth、profit_growth_weakening |
| 下一期复核重点 | NIM、前瞻资产质量、拨备、资本消耗、分红能力 |
| 研究建议 | H1 复核资产质量与 NIM，不构成买卖建议 |
| 投资者自判问题 | 是否接受年度模型暂不被Q1数据机械改写，并等待 2026H1 验证本期偏离？ |
内部逻辑与审计核心事实、公式口径与 Report IR 审计默认折叠，点击展开
核心事实与公式口径（Report IR）
| 指标 | 数值 | 期间/主体 | 口径 | 证据/计算状态 |
|---|---|---|---|---|
| 当前价格 | 40.63元 | market_snapshot / market_snapshot | verification_consensus | 🟡 单源待复核 / 🟢 完整 |
| 当前PB | 0.94x | market_snapshot / market_snapshot | current_price_over_target_FY_BPS | 🟢 派生值已核对 / 🟢 完整 |
| 当前股息率 | 4.96% | market_snapshot / market_snapshot | quote_source | 🟡 单源待复核 / 🟢 完整 |
| 年度营业收入 | 3375.32亿元 | 2025FY / consolidated_company | sealed_predecessor_annual_anchor | verified_primary / 🟢 完整 |
本表由最终事实快照和公式注册表生成；后续章节只能解释，不得另选期间或重算同名指标。
📊 季度/中报核心指标图表
数量指标按同周期口径展示；历史目标不少于10期，缺失年份保留断点，不使用其他周期替代。
同周期营收与归母净利润长期趋势
同周期银行收入与减值长期趋势
历史覆盖为 9/10 期；上市历史不足或数据源覆盖不足的年份保持缺口。
本期核心指标同比变化
本期利润驱动桥
本期行业核心指标（%）
本期行业核心指标（数值）
🧭 公司战略规划与增长引擎
本模块区分公司管理层计划、已发生执行、分析推断和长期情景；5年、10年不作伪精确预测。
| 财报检索状态 | 检索页数 | 命中战略章节 | 来源可追溯 |
|---|---|---|---|
| 已提取 | 25 | 0 | 是 |
本期战略执行进度
| 战略驱动 | 状态迁移 | 当前证据 | 下期验证指标 |
|---|---|---|---|
| 负债成本与经营效率 | 🟢 计划重申 | explicit_action | deposit_cost、活期存款占比、cost_income_ratio |
| 贷款客户经营与信贷投放 | no_update_disclosed | no_update_disclosed | loan_growth、customer_growth、净息差 |
| 财富管理与手续费收入增长 | no_update_disclosed | no_update_disclosed | aum、fee_income、fee_income_share |
| 银行业务结构优化与客户经营 | 🟢 新增 | explicit_action | 营业收入同比、operating_margin |
| 未命名战略对象 | no_update_disclosed | no_update_disclosed | 继续检索官方披露 |
本期新增的1—3年增长线索
| 周期 | 增长引擎 | 信息属性 | 验证指标 |
|---|---|---|---|
| 未来1年 | 资产质量与资本效率 | 数据支持推断 | 不良贷款率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率、credit_cost |
| 未来1年 | 截至报告期末，本集团金融投资余额42,933.28 亿元，较上年末增长4 | 管理层计划 | 营业收入同比、operating_margin |
| 未来1年 | 负债成本与经营效率 | 管理层计划 | deposit_cost、活期存款占比、cost_income_ratio |
| 未来1年 | 有效信贷与客户增长 | 数据支持推断 | loan_growth、customer_growth、净息差 |
| 未来3年 | 资产质量与资本效率 | 数据支持推断 | 不良贷款率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率、credit_cost |
| 未来3年 | 截至报告期末，本集团金融投资余额42,933.28 亿元，较上年末增长4 | 管理层计划 | 营业收入同比、operating_margin |
| 未来3年 | 负债成本与经营效率 | 管理层计划 | deposit_cost、活期存款占比、cost_income_ratio |
| 未来3年 | 有效信贷与客户增长 | 数据支持推断 | loan_growth、customer_growth、净息差 |
长期增长情景只用于提出验证方向，不进入正式收入、利润或估值上修；只有公司明确披露且来源可追溯的量化目标才可展示目标值。
🧭 年度核心假设状态机
内部逻辑与审计年度假设状态机、触发器与跨周期审计默认折叠，点击展开
验证年度核心假设；不重复完整商业模式和年度估值，除非失效条件触发。
跨周期状态血缘
| 年度锚点 | 前序周期 | 前序生成批次 | 前序事实快照 | 状态连续性 |
|---|---|---|---|---|
| cn:SH600036:2025FY | 2025FY | dd60b6ef0ace4ae6 | d3fdcb3453321e64 | 已闭环 |
| canonical_risk_id | risk | current_state | observed_period_count | triggered_period_count | missing_period_count | consecutive_triggered_periods | last_triggered_period | last_verified_period | lifecycle | lifecycle_display |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| banking.net_interest_margin | net_interest_margin | worsened | 6 | 5 | 0 | 5 | 2026Q1 | 2026Q1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.low_cost_funding_moat | low_cost_funding_moat | insufficient_evidence | 5 | 1 | 3 | 0 | 2025H1 | 2025FY | unresolved_carry_forward | ⚪ 未决结转 |
| banking.income_recovery | income_recovery | normal | 5 | 2 | 0 | 0 | 2025H1 | 2026Q1 | resolved | 🟢 已关闭 |
| banking.profit_elasticity | profit_elasticity | worsened | 6 | 1 | 1 | 1 | 2026Q1 | 2026Q1 | reopened | 🟡 重新触发 |
| banking.surface_asset_quality | surface_asset_quality | normal | 5 | 0 | 0 | 0 | - | 2026Q1 | resolved | 🟢 已关闭 |
| banking.forward_asset_quality | forward_asset_quality | observation | 6 | 2 | 1 | 0 | 2025FY | 2026Q1 | 边际改善 | 边际改善 |
| banking.provisioning_buffer | provisioning_buffer | observation | 6 | 1 | 0 | 0 | 2025FY | 2026Q1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.capital_dividend_safety | capital_dividend_safety | observation | 6 | 3 | 0 | 0 | 2025FY | 2026Q1 | watching | 🟡 持续观察 |
| banking.slow_revenue_growth | slow_revenue_growth | normal | 5 | 3 | 0 | 0 | 2025Q3 | 2026Q1 | resolved | 🟢 已关闭 |
| banking.profit_growth_weakening | profit_growth_weakening | worsened | 5 | 3 | 0 | 2 | 2026Q1 | 2026Q1 | watching | 🟡 持续观察 |
| 年度核心假设 | 本期证据 | 证据口径 | 证据期间口径 | 证据等级 | 状态 | 是否改变年度结论 | 下一期验证 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净息差与定价能力 | 2026Q1 NIM 1.83%；较 2025FY 1.87% 下降 4bp | 本期披露口径 | cumulative | 单期观察 | 🟡 边际削弱 | 否 | 净息差连续下行或跌破公司年度警戒线 |
| 低成本负债与客户基础 | 本期未获得可复核证据 | — | balance_sheet_point | ⚪ 不可获取 | ⚪ 本期不可验证 | 否 | 活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化 |
| 非息收入与收入修复 | 2026Q1 手续费及佣金净收入同比 4.87% | 单期同比变化 | cumulative | 单期观察 | 🟢 正向验证 | 否 | 非息收入修复中断且收入结构继续承压 |
| 信用减值与利润弹性 | 信用减值损失同比上升超过银行季度观察阈值；当前 15.65；阈值 10.0。 | quarterly_trigger_function | cumulative | 累计口径弱证据 | 🟡 边际削弱 | 否 | 信用减值压力持续快于收入与利润修复 |
| 表面资产质量 | 2026Q1 不良率 0.94%；较 2025FY 0.94% 持平 0bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 正向验证 | 否 | 不良率持续上升或超过公司年度警戒线 |
| 前瞻资产质量 | 2026Q1 不良率 0.94%；较 2025FY 0.94% 持平 0bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 部分支持 | 否 | 关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化 |
| 拨备缓冲 | 2026Q1 拨备覆盖率 387.76%；较 2025FY 391.79% 下降 403bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 部分支持 | 否 | 拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线 |
| 资本与分红约束 | 2026Q1 核心一级资本充足率 14.13%；较 2025FY 14.16% 下降 3bp | 本期披露口径 | balance_sheet_point | 单期观察 | 🟢 部分支持 | 否 | 核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫 |
⚠️ 风险触发器注册表
| 父风险 | 子证据指标 | 风险灯号 | 连续报告期数 | 下一期验证 |
|---|---|---|---|---|
| 利润增长转弱 | unknown | 🟠 橙灯 | 连续触发2期，累计触发3期，缺失0期，共观察5期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| 净息差与定价能力 | 净息差 | 🟠 橙灯 | 连续触发5期，累计触发5期，缺失0期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| 信用减值与利润弹性 | 信用减值损失同比 | 🟠 橙灯 | 连续触发1期，累计触发1期，缺失1期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| forward_asset_quality | 本期综合证据 | 🟡 黄灯 | 连续触发0期，累计触发2期，缺失0期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| provisioning_buffer | 本期综合证据 | 🟡 黄灯 | 连续触发0期，累计触发1期，缺失0期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
| capital_dividend_safety | 本期综合证据 | 🟡 黄灯 | 连续触发0期，累计触发3期，缺失0期，共观察6期 | 下一正式报告期复核父风险及其子指标 |
风险数量只按父风险计算；子指标用于解释和复核，不单独增加风险条数。
🚦 季度监控状态
| 字段 | 状态 |
|---|---|
| 发布状态 | 🟡 正式跟踪-需下期确认 |
| 年度结论状态 | 🟢 已维持 |
| 总体置信度 | 🟢 已维持 |
| 置信度迁移 | 🟡 局部置信度边际下降 |
| 分轴置信度 | operating_quality=weakened_pending_confirmation；cashflow_quality=maintained；receivables_quality=maintained；valuation_confidence=maintained |
| 季度核心信号 | 🟠 橙灯触发 |
| 边际风险状态 | 🟡 观察 |
| 重估触发状态 | 🟢 未触发重估 |
| 后续复核动作 | H1 复核资产质量与 NIM |
| 是否可发布 | 是 |
🧭 季度研究解释层
季度跟踪三不做：不重建商业模式、不重算完整估值、不改长期护城河评分；三必须做：驱动归因、性质判断、研究含义。
| 分层 | 边界 |
|---|---|
| 通用结构 | 所有季度/中报都必须输出：驱动变化归因、变化性质判断、研究含义。 |
| 行业路由 | 行业 profile 只决定指标、方向规则和语义；禁止跨行业复用指标词。 |
| 公司定制 | 公司定制项只从年度 baseline/watchlist 或 period_contract 显式配置进入。 |
驱动变化归因
| 指标 | 来源 | 本期 | 上期/基准 | 变化 | 方向 | 投资轴 | 解释 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 本期同比变化 | 869.40 | 837.51 | 3.81% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 收入变化需拆分净利息收入、中收和其他非息收入。 |
| 归母净利润 | 本期同比变化 | 378.52 | 372.86 | 1.52% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 银行利润变化需结合净息差、信用成本和拨备释放/计提。 |
| 净利息收入 | 本期同比变化 | 556.42 | 529.96 | 4.99% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 净利息收入变化来自规模与净息差共同作用。 |
| 手续费及佣金净收入 | 本期同比变化 | 206.56 | 196.96 | 4.87% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 中收变化验证轻资本收入韧性。 |
| 信用减值损失 | 本期同比变化 | 148.46 | 128.37 | 15.65% | 🔴 负向 | risk_exposure | 信用减值上升是风险信号，需和不良、逾期、拨备覆盖联动。 |
| 营业利润 | 本期同比变化 | 446.65 | 442.62 | 0.91% | 🟢 正向 | 年度逻辑置信度 | 营业利润用于观察拨备前后利润传导。 |
变化性质判断
| 指标 | 性质 | 置信度 | 判断依据 | 下一步确认 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 息差/规模观察 | 低 | 收入端需要拆分规模与净息差，单季不能确认净息差拐点。 | 2026H1复核净息差、规模、手续费和其他非息收入。 |
| 归母净利润 | 单期观察 | 低 | 单期披露只能说明边际变化，不能直接确认为长期机制。 | 2026H1复核净息差、信用减值、拨备覆盖和不良生成。 |
| 净利息收入 | 息差/规模观察 | 低 | 收入端需要拆分规模与净息差，单季不能确认净息差拐点。 | 复核生息资产规模、净息差和负债成本。 |
| 手续费及佣金净收入 | 中收观察 | 低 | 中收变化需结合业务结构和资本市场环境。 | 复核手续费收入结构和财富/结算业务表现。 |
| 信用减值损失 | 风险信号，需资产质量确认 | 低 | 信用减值变化必须和不良、关注类、逾期、拨备覆盖和信用成本联动。 | 复核不良率、关注类、逾期、拨备覆盖和信用成本。 |
| 营业利润 | 单期观察 | 低 | 单期披露只能说明边际变化，不能直接确认为长期机制。 | 结合净利息收入、非息收入和减值损失复核。 |
研究含义
| 维度 | 本期方向 | 证据 | 研究含义 | 下一步 |
|---|---|---|---|---|
| 年度 thesis 置信度 | 🟢 已维持 | 营业收入、归母净利润、净利息收入 | 年度结论维持，但局部置信度边际下降，需下一期确认。 | 2026H1或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
| 分红能力与资本约束 | 🟢 已维持 | 归母净利润、拨备覆盖率、核心一级资本充足率 | 已获得利润、拨备和资本指标的部分验证；缺 RWA、信用成本或派息率时，暂不重评分红能力。 | 2026H1或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
| 风险暴露 | 🟠 橙灯 | 利润增长转弱、净息差与定价能力、信用减值与利润弹性 | 本期父风险最高为橙灯，进入连续周期/硬事件复核；子指标不得重复计数，尚未等同年度结论失效。 | 2026H1或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
| 估值置信度 | 🟢 已维持 | NIM | 年度估值区间继承，但置信度进入观察；等待 2026H1/连续周期确认。 | 2026H1或后续正式周期确认复核；只有硬触发或连续确认才回到年度重建。 |
季度解释层把本期变化翻译为研究含义：商业模式和完整估值继承年度 baseline；本期只调整证据置信度、风险观察和下一期复核重点。 本期存在观察项，不能只写“系统正常”。
公司定制观察项
| 观察项 | 当前状态 | 年度原因 | 触发/复核条件 | 来源边界 |
|---|---|---|---|---|
| 净息差与定价能力 | 🟠 恶化 | 净息差与定价能力 | 净息差连续下行或跌破公司年度警戒线 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 低成本负债与客户基础 | ⚪ 待补 | 低成本负债与客户基础 | 活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 非息收入与收入修复 | 🟢 正常 | 非息收入与收入修复 | 非息收入修复中断且收入结构继续承压 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 信用减值与利润弹性 | 🟠 恶化 | 信用减值与利润弹性 | 信用减值压力持续快于收入与利润修复 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 表面资产质量 | 🟢 正常 | 表面资产质量 | 不良率持续上升或超过公司年度警戒线 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 前瞻资产质量 | 🟡 观察 | 前瞻资产质量 | 关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 拨备缓冲 | 🟡 观察 | 拨备缓冲 | 拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
| 资本与分红约束 | 🟡 观察 | 资本与分红约束 | 核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫 | 年度 baseline 公司观察项（统一风险状态） |
📈 本期同比变化
| 指标 | 本期 | 上年同期 | 变动 | 同比 | 判断纪律 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 869.40 | 837.51 | 31.89 | 3.81% | 结合行业变量判断持续性 |
| 归母净利润 | 378.52 | 372.86 | 5.66 | 1.52% | 结合行业变量判断持续性 |
| 净利息收入 | 556.42 | 529.96 | 26.46 | 4.99% | 结合行业变量判断持续性 |
| 手续费及佣金净收入 | 206.56 | 196.96 | 9.60 | 4.87% | 结合行业变量判断持续性 |
| 信用减值损失 | 148.46 | 128.37 | 20.09 | 15.65% | 风险信号，不单独确认恶化 |
| 营业利润 | 446.65 | 442.62 | 4.03 | 0.91% | 结合行业变量判断持续性 |
📋 周期图表精确数据与口径
以下数据与上方图表来自同一 Report IR；缺失值保持为空，不按零处理。
同周期营收与归母净利润长期趋势
| 周期 | 营业收入 | 归母净利润 |
|---|---|---|
| 2017Q1 | 571.79 | 199.77 |
| 2018Q1 | 612.96 | 226.74 |
| 2019Q1 | 687.39 | 252.40 |
| 2020Q1 | 766.03 | 277.95 |
| 2021Q1 | 847.51 | 320.15 |
| 2022Q1 | 919.90 | 360.22 |
| 2023Q1 | 906.36 | 388.39 |
| 2024Q1 | 864.17 | 380.77 |
| 2025Q1 | 837.51 | 372.86 |
| 2026Q1 | 869.40 | 378.52 |
单位：营业收入：亿元；归母净利润：亿元
同周期银行收入与减值长期趋势
| 周期 | net_interest_income | net_fee_commission_income | credit_impairment_loss |
|---|---|---|---|
| 2017Q1 | 349.14 | 186.40 | — |
| 2018Q1 | 379.39 | 189.21 | 147.59 |
| 2019Q1 | 433.69 | 191.58 | 168.11 |
| 2020Q1 | 457.56 | 220.61 | 203.54 |
| 2021Q1 | 495.24 | 272.02 | 205.45 |
| 2022Q1 | 544.64 | 286.95 | 215.23 |
| 2023Q1 | 554.09 | 250.79 | 164.21 |
| 2024Q1 | 520.00 | 202.04 | 142.67 |
| 2025Q1 | 529.96 | 196.96 | 128.37 |
| 2026Q1 | 556.42 | 206.56 | 148.46 |
单位：net_interest_income：未标注；net_fee_commission_income：未标注；credit_impairment_loss：未标注
🌉 季度简化利润桥
| 项目 | 变动额 | 对归母利润影响 | 方向 |
|---|---|---|---|
| 净利息收入 | 26.46 | 26.46 | 🟢 正向 |
| 手续费及佣金净收入 | 9.60 | 9.60 | 🟢 正向 |
| 其他营业收入 | -4.17 | -4.17 | 🔴 负向 |
| 管理费用 | 7.60 | -7.60 | 🔴 负向 |
| 税金及附加 | -0.32 | 0.32 | 🟢 正向 |
| 信用减值损失 | 20.09 | -20.09 | 🔴 负向 |
| 所得税 | -1.00 | 1.00 | 🟢 正向 |
| 其他成本/营业外/少数股东等勾稽项 | 0.14 | 0.14 | 🟢 正向 |
归母净利润变动 5.66；勾稽残差 -0.00。
🧷 触发器函数
| 指标 | 条件 | 当前 | 阈值 | 灯号 | 是否触发 | 影响变量 | 复核要求 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收同比 | 营收同比低于周期阈值 | 3.81 | 1.5 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 归母净利同比 | 归母净利同比低于周期阈值 | 1.52 | — | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 手续费及佣金净收入同比 | 手续费及佣金净收入同比低于银行季度观察阈值 | 4.87 | — | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| NIM | 较年报基准下行达到重要性阈值或低于银行季度底线 | 1.83 | decline>=3bp; floor=1.80% | 🟡 黄灯 | 是 | interest_margin_confidence=降低、roe_confidence=🟡 观察 | 2026H1复核 NIM 是否继续下行或低于 1.80% |
| 活期存款占比 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核活期存款占比 |
| 信用减值损失同比 | 信用减值损失同比上升超过银行季度观察阈值 | 15.65 | 10.0 | 🟡 黄灯 | 是 | credit_cost_confidence=降低、asset_quality_confidence=🟡 观察 | 2026H1复核信用成本、不良生成和拨备覆盖 |
| 不良率 | 高于银行季度观察阈值 | 0.94 | 1.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 拨备覆盖率 | 低于银行季度安全垫阈值 | 387.76 | 350.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 核心一级资本充足率 | 低于银行季度资本安全阈值 | 14.13 | 12.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 资本充足率 | 低于银行季度资本安全阈值 | 17.76 | 15.0 | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 记录但不升级 |
| 关注类贷款率 | 本期未披露，等待后续正式报告复核 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核关注类贷款率 |
| 逾期贷款率 | 本期未披露，等待后续正式报告复核 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核逾期贷款率 |
| 迁徙率 | 本期未披露，等待后续正式报告复核 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核迁徙率 |
| 不良生成率 | 本期未披露，等待后续正式报告复核 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核不良生成率 |
| 归母净利润 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | 378.52 | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核归母净利润 |
| 信用成本 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核信用成本 |
| 风险加权资产 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核风险加权资产 |
| 派息率 | 本期证据登记；下一正式报告期仅复核持续性 | — | N/A | ⚪ 记录不升级 | 否 | — | 下一正式报告期复核派息率 |
风险必须是条件函数；本期单期证据默认只触发 🟡 黄灯，2026H1或后续正式周期确认或硬事件才可升级为 🔴 红灯/rebuild_required。
🚥 监控指标明细（不单独计入风险数）
| 灯号 | 指标 | 证据等级 | 原因 | 复核要求 |
|---|---|---|---|---|
| 🟡 黄灯 | 净息差 | 单期弱证据 | 较年报基准下行达到重要性阈值或低于银行季度底线；影响：interest_margin_confidence=降低、roe_confidence=观察 | 2026H1复核 NIM 是否继续下行或低于 1.80% |
| 🟡 黄灯 | 信用减值损失同比 | 单期弱证据 | 信用减值损失同比上升超过银行季度观察阈值；影响：credit_cost_confidence=降低、asset_quality_confidence=观察 | 2026H1复核信用成本、不良生成和拨备覆盖 |
🔁 信号传播机制
| 信号域 | 本期信号 | 传播到 | 影响 | 下一步 |
|---|---|---|---|---|
| net_interest_margin | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| low_cost_funding_moat | ⚪ 待补 | 年度风险状态 | ⚪ 未决结转 | 下一正式报告期复核 |
| income_recovery | 🟢 正常 | 年度风险状态 | 🟢 已关闭 | 下一正式报告期复核 |
| profit_elasticity | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 重新触发 | 下一正式报告期复核 |
| surface_asset_quality | 🟢 正常 | 年度风险状态 | 🟢 已关闭 | 下一正式报告期复核 |
| forward_asset_quality | observation | 年度风险状态 | 边际改善 | 下一正式报告期复核 |
| provisioning_buffer | observation | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| capital_dividend_safety | observation | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
| slow_revenue_growth | 🟢 正常 | 年度风险状态 | 🟢 已关闭 | 下一正式报告期复核 |
| profit_growth_weakening | 🟡 观察 | 年度风险状态 | 🟡 持续观察 | 下一正式报告期复核 |
季度信号必须明确传播到证据置信度、年度估值继承或下一期复核；不得凭本期单期证据直接重写年度结论。
🧮 估值状态迁移
| 项目 | 本期判断 |
|---|---|
| 状态 | 合理区间不变，压力情景关注度上升、改善情景置信度下降 |
| 是否重算完整估值 | 否 |
| 原因 | 本期信号提高压力情景关注度并降低改善情景置信度；年报未保存正式权重，因此不生成百分比迁移。 |
🎯 估值继承复核表
| 复核项 | 复核要求 | 依据 |
|---|---|---|
| 年度估值参考 | 仅核验年度正式估值是否仍可继承 | 季度不展示年度价格分区，不判断当前价位于区间内外 |
| 经营触发器 | 进入 2026H1或后续正式周期确认复核 | 本期信号提高压力情景关注度并降低改善情景置信度；年报未保存正式权重，因此不生成百分比迁移。 |
📋 下一期验证清单
| 指标 | 要回答的问题 | 本期披露指标 | 证据可用性状态 | 证据时点口径 | 触发条件 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净息差与定价能力 | 验证净息差与定价能力的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | cumulative | 净息差连续下行或跌破公司年度警戒线 |
| 低成本负债与客户基础 | 2026H1优先取得直接证据后重新判断 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 活期占比、存款成本或客户资产基础持续恶化 |
| 非息收入与收入修复 | 验证非息收入与收入修复的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | 🟡 派生值 | cumulative | 非息收入修复中断且收入结构继续承压 |
| 信用减值与利润弹性 | 2026H1优先取得直接证据后重新判断 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | cumulative | 信用减值压力持续快于收入与利润修复 |
| 表面资产质量 | 验证表面资产质量的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 不良率持续上升或超过公司年度警戒线 |
| 前瞻资产质量 | 验证前瞻资产质量的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 关注、逾期、迁徙或不良生成指标持续恶化 |
| 拨备缓冲 | 验证拨备缓冲的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 拨备覆盖率或贷款拨备率持续下降并接近公司年度警戒线 |
| 资本与分红约束 | 验证资本与分红约束的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期已披露 | disclosed | balance_sheet_point | 核心一级资本充足率持续下降并压缩分红安全垫 |
| 基础业务增长放缓 | 验证基础业务增长放缓的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | 🟡 派生值 | standalone_quarter | 下一正式报告期复核 |
| 归母净利润增长转弱 | 验证归母净利润增长转弱的本期信号是否持续，以及是否达到年度确认条件 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | 🟡 派生值 | standalone_quarter | 下一正式报告期复核 |
| 归母净利润 | 2026Q1复核归母净利润及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期已披露 | disclosed | standalone_quarter | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 信用减值损失同比 | 2026Q1复核信用减值损失同比及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | 🟡 派生值 | cumulative | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 不良生成率 | 2026Q1复核不良生成率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 关注类贷款率 | 2026Q1复核关注类贷款率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 逾期贷款率 | 2026Q1复核逾期贷款率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 风险加权资产 | 2026Q1复核风险加权资产及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | balance_sheet_point | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
| 派息率 | 2026Q1复核派息率及其对资产质量、资本约束和分红能力的影响 | 本期未披露，等待后续正式报告期（2026H1） | ⚪ 公司未披露 | cumulative | 等待 2026H1 直接披露；未披露时保持不可验证 |
口径纪律：优先使用公司披露的加权平均ROE；派生时使用累计归母利润/平均归母普通股权益。单季利润乘四仅可标运行率，不得作为全年预测、估值输入或失效条件唯一证据。
风险解释纪律：减值同比上升属于风险信号增强，缺少关注类、逾期、迁徙率或不良生成率时不得据此定性为资产质量趋势下行。
📊 本期跟踪快照
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 本期营收 | ¥869.40 亿 |
| 营收同比 | +3.81% |
| 本期归母净利 | ¥378.52 亿 |
| 归母净利同比 | +1.52% |
| 当前价 | ¥40.63 |
| 当前股息率 | 4.96% |
行情估值快照：PE(TTM) 未纳入正式核心指标（TTM 盈利分母不可复核）；PB 0.94。年报 ROE 与年报净利润仅作为 baseline，不进入季度主卡。
📐 估值状态迁移（季度监控）
年度行业路由：主方法 剩余收益模型 + 历史 PB 分位；辅助 DDM 分红折现 + 同业 PB-ROE + 当前静态股息率诊断 + asset_quality_premium；禁用/慎用 ocf_as_bank_core、fcf_as_bank_core、ddm_as_primary、DCF 折现现金流、pe、PEG、PS
本期执行路由：季度跟踪（季度跟踪）只做估值状态迁移；不使用本期累计数据生成新区间，不展示年度价格分区，不判断当前价位于区间内外。
| 项目 | 本期判断 |
|---|---|
| 状态 | 合理区间不变，压力情景关注度上升、改善情景置信度下降 |
| 是否重算完整估值 | 否 |
| 年度区间来源 | 年度正式估值基线（本期继承） |
| 年度合理区间 | 41.00-67.00 元 |
| 原因 | 本期信号提高压力情景关注度并降低改善情景置信度；年报未保存正式权重，因此不生成百分比迁移。 |
年度正式估值参考（本期继承，不重算）
来源：年度正式估值基线（本期继承）；年度合理区间：41.00-67.00 元；本期状态：情景关注度与置信度调整，区间不重算。
季报/中报仅引用已闭合年度正式区间及其状态迁移，不展示年度价格分区，也不判断当前价位于区间内外。
情景关注度与置信度迁移
| 情景 | 本期方向 | 说明 | 调整原因 |
|---|---|---|---|
| 压力情景 | ↑ 关注度上升 | 定性迁移，不生成数值权重 | 本期风险信号增强 |
| 中性情景 | → 仍为主要观察情景，置信度边际下降 | 定性迁移，不生成数值权重 | 单期指标未形成强验证 |
| 改善情景 | ↓ 置信度下降 | 定性迁移，不生成数值权重 | 改善情景强验证尚未出现 |
年报未保存正式情景权重，本期仅作定性迁移；不生成默认百分比，也不改变年度合理区间。
年度 DPS / 股息率反推资料保留在年度 baseline；季度跟踪正文只继承基准，不重新生成价格扩展表。
历史估值温度计使用边界
历史 PE/PB 分位在季报中只提示市场情绪位置，不参与季度定价结论，不生成折价百分比。
💰 股东回报/资本动作更新（季度）
本期只更新新增资本动作，并继承年度 baseline；没有新增动作不等于年度回购/分红证据归零。
| 项目 | 本期是否新增 | 年度 baseline | 本期结论 |
|---|---|---|---|
| 现金分红 | 本期未抽取到新增分红动作 | 2025 DPS 2.02 元，静态股息率 4.96% | 不新增加分，继续跟踪 2026H1 归母净利润、信用成本、资产质量、拨备、核心一级资本、RWA 与派息率 |
| 回购注销 | 本期未抽取到新增可核验动作 | 年度未形成可结构化回购注销证据 | 年度证据保留；本期无新增动作不归零 |
| 资本动作结论 | — | — | 本期不重评股东回报评分；只检查有无新增反证或新增动作 |
🎯 季度跟踪结论
本节只判断年度 baseline 是否被 Q1 证据支持、削弱或触发重评；不重新打护城河、生意质量、管理层或回撤评分。
| 维度 | 年度 baseline | Q1 是否改变 | Q1 证据 |
|---|---|---|---|
| 生意质量 | 28/35 · B+ | 不重评 | Q1 未提供足以重建商业模式评分的证据 |
| 护城河 | 低成本负债能力；零售财富管理能力 | 不重评 | 年度主要护城河为低成本负债能力与零售财富管理能力；NIM由1.87%变为1.83%，本期不足以推翻年度商业模式判断。 |
| 财务/资产质量 | 年度 watchlist | 年度结论维持；本期证据不足或局部置信度下降，需 2026H1 确认 | 净息差与定价能力：2026Q1 NIM 1.83%；较 2025FY 1.87% 下降 4bp；表面资产质量：2026Q1 不良率 0.94%；较 2025FY 0.94% 持平 0bp；前瞻资产质量：2026Q1 不良率 0.94%；较 2025FY 0.94% 持平 0bp；拨备缓冲：2026Q1 拨备覆盖率 387.76%；较 2025FY 391.79% 下降 403bp |
| 股东回报 | 年度分红/回购 baseline | 不重评 | 2026Q1 只检查截至本期披露边界的新增资本动作；无新增动作不代表年度证据失效 |
监控边界
| 研究视角 | 本期处理 | 下一验证 |
|---|---|---|
| 年度基准假设 | 维持周期监控，不重评 | 2026H1 复核 NIM、资产质量、信用成本、拨备覆盖率和资本充足率 |
| 年度研究置信度 | 不因 Q1 数据机械上调 | 需要连续期证明 ROE/NIM、资产质量和资本约束未偏离年度假设 |
| 股东回报研究 | 只继承年度分红基准 | 继续复核归母净利润、派息率、核心一级资本充足率和分红资本约束 |